并购交易是金融市场重要的组成部分，它是推动企业快速发展的助力器，然而，世界统一的并购交易网络平台仍处于空缺，亟待完善。
截止2015年3月，今年中国境内并购交易额达637亿美元，同比增长48%，创历史新高。多数国内行业并购交易同比均出现了不同幅度的增长。其中，高科技行业并购额高达139亿美元。并购交易的春风可谓是吹遍每个行业，然而在一片大好形势下，内部存在的小问题不断暴露，不专业，稳定性差，风险高，因此，共绘网呼吁世界建立一个统一的、公开性的、专业化的并购交易网络平台，以谋求更良性的发展,这必然是未来金融市场的趋势。对此，你有何提议呢？
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新的《国九条》对活跃并购市场作出了重要部署，证监会先后出台了支持科技16条、科创8条、并购6条等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，更好地发挥资本市场并购重组的主渠道作用。过去30多年发展起来的上市公司，有一些传统且规模较小需要进行结构调整的公司，他们凭借自身的力量很难调整过来，最好借助资本手段，把市场上的创新资源包括新质生产力，通过并购重组进入到上市公司。同时，创新资源和新质生产力的企业也特别多，如果能够让这些创新资源和新质生产力通过和现有的上市公司并购重组而进入资本市场，这样很多的创新企业也会借力于上市公司进入资本市场，从而得到快速发展。这样既加快了上市公司的转型升级，也开辟了科创企业进入资本市场的新渠道，还能为私募基金等资本提供更多退出的路径，促进私募基金的募投管退的闭环，是一举得三的好办法，这是一个难得的政策窗口，希望企业家们把握住这个机会。宋志平中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展研究会首席专家
(0)传统退出路径的局限性。 01IPO之路：高门槛的梦想。 对许多家族企业主而言，通过首次公开募股(IPO)实现企业价值最大化一直是最理想的退出方式。然而，IPO这条路径对大多数中小型家族企业而言门槛过高。 首先，监管要求日益严格。无论是A股、港股还是美股，上市条件都在不断提高。以A股为例，2024年IPO审核通过率创下近年新低，仅为36%。特别是对传统行业企业，在盈利能力、成长性、合规性等方面的审核更为严格。 其次，市场偏好也在变化。当前资本市场明显偏好新经济、高科技企业，传统行业估值普遍偏低。根据万得数据，2024年上半年A股新上市企业中，科技类企业平均市盈率为42倍，而传统制造业仅为18倍左右。 此外，上市成本高昂、准备时间长、合规要求严格等因素也让许多家族企业望而却步。 02管理层收购(MBO)：资金瓶颈。 管理层收购曾被视为家族企业传承的替代方案，即由企业高管团队收购企业股权。然而，这一模式在中国面临明显的资金瓶颈。 一方面，中国的企业高管个人财富积累有限，难以支付大额收购对价；另一方面，金融机构对管理层收购的融资支持不足，杠杆收购工具不够成熟。根据普华永道的数据，2023年中国仅完成23起重大管理层收购交易，而美国同期为187起。 03家族信托：实施复杂度高。 家族信托作为财富传承工具在西方成熟市场应用广泛，但在中国仍处于起步阶段。截至2024年，中国家族信托的渗透率不足5%，远低于欧美成熟市场的35%以上。 这主要受限于中国信托法律体系不够完善、专业人才缺乏、税收政策不明确等因素。同时，家族信托虽然可以解决财富传承问题，但并不能直接解决企业经营管理的传承挑战。 04清算关闭：价值巨大损失。 对于无人接班又找不到合适退出路径的家族企业，清算关闭似乎是最后的选择。然而，这种方式通常会带来巨大的价值损失。 一项对2023年自主清算的民营企业的研究表明，通过清算方式退出的企业，其资产变现价值平均仅为账面价值的43%。更重要的是，清算过程会导致员工失业、产业链断裂、社会资源浪费等一系列负面影响。赛乐号外
(0)对于先进制造、半导体、生物医药、新能源、新材料、新消费行业等新经济行业，原先计划独立上市、因证监会阶段性收紧IPO节奏，有意寻求上市公司并购的企业或者其投资机构寻求并购退出。 记者留意到，自并购六条发布后，多家券商披露跨境并购项目，至少包括银河证券、华泰联合证券、东方证券、五矿证券等，都在积极布局跨境并购市场。根据CVSource投中数据显示，2024年共计完成165单跨境并购项目，同比上涨25.00%；其中出境并购87笔，入境并购78笔。其中，披露交易金额的共计135单，总金额为169.59亿美元，同比上涨34.81%。中企跨境并购市场呈增长趋势，上市企业正通过跨境并购积极拓展海外业务，加速国际化进程。展望 2025 年，在政策持续引导下，并购市场有望成为企业转型升级的重要渠道。产业并购、“硬科技”并购、市场化并购将成为主旋律，并购市场业务机会的增长也将进一步强化券商投行竞争力。
(0)在提升上市公司质量和投资价值的过程中，并购重组兼具“入口”和“出口”的双重功能，是最为重要的资源配置和价值发现渠道之一。通过并购重组，企业既能高效整合优质产业资源，又能快速出清低效资产，从而优化资源配置，实现做优做强。 公平、高效的并购环境离不开高效精准的监管。近年来，并购重组政策暖风频吹，配套制度的适应性、包容性显著提升，为上市公司提质增效积极助力。结合近期监管精神，可适当考虑从以下方面进一步激发上市公司并购重组的积极性，浚通资本市场的源头活水，从而让投资者能够更好分享经济高质量发展的成果。作者王曙光，系中金公司管理委员会成员、投资银行业务负责人
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